北京时间6月18日凌晨，美联储发布了最新议息会议决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。但综合声明文本、经济预测摘要（SEP）和点阵图等文件细节，以及美联储新任主席沃什的会后发言分析，本次议息会议仍呈现出不少新特点和新趋向。
1.美联储内部对通胀的担忧阶段性升高，但未必持久。尽管联邦公开市场委员会（FOMC）以12票赞成、0票反对的投票结果决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%-3.75%。沃什在发言中也强调，当前美国通胀远高于2%的目标，FOMC成员一致同意将保持价格稳定。但从最新公布的点阵图来看，美联储内部“转鹰”的变化较为明显。在已提交预测的18位美联储官员中，一半人支持加息。具体而言，1人认为2026年剩余时间应加息75个基点，5人认为应加息50个基点，3人认为应加息25个基点，8人认为应维持利率不变，仅有1人认为应降息25个基点。相比于3月点阵图无人支持加息，这一“转弯”不可谓不明显。从现实情况看，在当前美国就业市场较为强劲，核心PCE、CPI等传统通胀指标总体反弹等背景下，无论是美联储内部，还是市场预期确实都已明显转向，年内降息概率相对较低。当前市场利率期货定价美联储到年底将加息30个基点，较美联储利率决议前上升约9个基点。
图1：美联储6月点阵图
不过，对通胀担忧的阶段性升高，是否必然导致年底前美联储加息仍有待观察。美联储褐皮书也承认，与中东冲突相关的能源成本是推高通胀水平的主要因素，并外溢至航运、包装、食品杂货和化肥等领域。随着美伊谅解备忘录签署、霍尔木兹海峡即将全面开放、关税效应基本消退等多重因素推动，下半年到明年，美国通胀压力很可能会逐步回落。从美联储公布的SEP来看，2026-2028年美国核心PCE通胀预期中值虽从3月预测2.7%、2.2%、2.0%分别调整至3.3%、2.5%、2.1%，但总体依然呈逐步走低态势，并不存在长期性的通胀压力，预计下半年实际加息的概率不高。
图2：美联储最新核心PCE预测
2.市场前瞻性指引正被逐步淡化。沃什此前对现行美联储沟通框架的核心批评主要指向两点：一是前瞻指引在非零利率环境下固化了政策路径预期，容易束缚美联储决策的灵活性；二是点阵图被市场当成承诺而非分散预测，容易扭曲市场定价。为降低这些“噪音”干扰，他主张减少高频政策的预期引导。作为美联储主席，沃什可在权限范围内对会议议程、文本形式和发布形式等方面作出适当调整，包括缩减议息会后新闻发布会频率，甚至放弃提交自己的利率预测点，以此战略性地削弱点阵图的重要性。因此，改革沟通范式，是沃什上任后推动改革相对容易很快落实的部分。
从本次议息会议相关细节来看，沃什弱化前瞻性指引的政策主张已得到部分落实。首先，本次议息会议声明的文本大幅缩短，全篇仅130个单词，明显短于前两次议息会议超过300个单词的篇幅，同时简化了对经济状况的分析，省去了票委名单。沃什强调，声明将不再关注措辞，仅陈述事实。其次，点阵图显示，19名负责提供预测信息的美联储官员中，仅有18人提交了点阵图预测。沃什在新闻发布会上承认，缺席提交的正是他本人。他反复强调，点阵图仅反映个人情景预判，不代表FOMC的集体政策承诺，而市场却常常过度解读、捆绑预期，扭曲政策传导效率。
表1：美联储FOMC成员政策立场预测（2026.6）
性质 | 人名 | 担任职务 | 最新立场 |
常任票委 （8人） | 凯文·沃什 | 美联储主席 | 中间偏鸽 |
迈克尔·巴尔 | 美联储理事 | 中间 | |
菲利普·杰斐逊 | 美联储理事 | 中间 | |
米歇尔·鲍曼 | 美联储理事 | 中间偏鸽 | |
丽莎·库克 | 美联储理事 | 中间偏鹰 | |
克里斯托弗·沃勒 | 美联储理事 | 中间偏鹰 | |
杰罗姆·鲍威尔 | 美联储理事 | 中间偏鹰 | |
约翰·威廉姆斯 | 纽约联储 主席 | 中间 | |
轮值票委 （4人） | 安娜·保尔森 | 费城联储 主席 | 中间偏鹰 |
贝丝·哈马克 | 克利夫兰联储 主席 | 鹰派 | |
洛里·洛根 | 达拉斯联储 主席 | 鹰派 | |
尼尔·卡什卡利 | 明尼阿波利斯联储主席 | 中间偏鹰 |
数据来源：作者根据公开资料整理
3.五大工作组机制推进一系列改革措施。沃什在发言中透露，将吸纳美联储内部资深经济学家与外部跨领域专家，在沟通、资产负债表、数据来源、生产力和就业、通胀框架等领域成立五个工作组，从底层逻辑复盘现有政策体系，对比各类替代方案，年底前向FOMC提出完整改革建议。其中，沟通工作组将全面重构FOMC的对外沟通体系、重新评估点阵图和SEP机制等；资产负债表工作组全面复盘现行充足准备金制度的利弊、美联储资产持仓结构，并评估各类货币政策操作备选框架等；数据来源工作组将负责挖掘全新经济数据源（引入更多微观层面的高频实时数据）、研究统计方法优化路径，目标是为政策制定者提供更精准、贴合现状、实时性更强，且具备实操参考价值的宏观经济监测指标，以弥补现有宏观数据在决策依据上的不足；生产力和就业工作组将深度研判人工智能等科技革命对美国劳动生产率、劳动力市场的中长期供给侧冲击，厘清技术变革如何重塑“通胀-就业”菲利普斯曲线关系，修正政策判断基准；通胀框架工作组则负责从底层逻辑拆解各类通胀驱动因素，评估各类通胀衡量指标（核心PCE、中位数 PCE、截尾均值 PCE等）、论证截尾均值PCE纳入政策决策体系的可行性、搭建分层通胀跟踪框架并设计指标权重方案。
上述五个工作组中，资产负债表工作组、通胀框架工作组无疑是最受市场关注的。二者涉及沃什货币政策改革的核心支柱，即美联储缩表、通胀监测指标体系改革，显示沃什正全面系统、有条不紊地推进其货币政策框架改革主张落地。
图3：美联储资产负债表规模不断膨胀
数据来源：圣路易斯联储
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：宋雅芳